事件描述
黑色系期貨在6月29 日迎來分化，原料端較為強勢，焦煤、焦炭、礦石漲幅達7.76%、4.20%、4.49%，而螺紋、熱軋漲跌幅為1.20%、-0.21%。
事件評論
1、黑色系初現(xiàn)分化，原料端強勢拉升：在焦煤強勢領(lǐng)漲情形下，鋼鐵主要原材料焦炭以及鐵礦石亦有較大程度漲幅。另一方面，螺紋、熱軋漲幅則相對較小，相對原料端漲幅差距較前幾日被顯著拉大，鋼與焦、礦分化初現(xiàn)。
2、盈利居高不下，做空利潤蓄勢：近十年上市冶煉鋼企毛利率均值為7.91%，而當(dāng)前估算鋼鐵行業(yè)毛利率達13.08%，僅次于2007 年13.28%水平。而歷史數(shù)據(jù)表明行業(yè)高盈利較難持續(xù)，回歸中樞概率較大。而回歸的深層次原因在于，上下游之間的供需變化會通過利潤這一變量來傳導(dǎo)，中游高盈利激發(fā)產(chǎn)量，從而對上游資源品產(chǎn)生需求增量，上游價格與盈利得到提升，相應(yīng)加重中游成本并使其盈利受損，最終實現(xiàn)盈利由中游向上游轉(zhuǎn)移的過程。這就是所謂做空中游鋼鐵行業(yè)高利潤的根源所在。
3、為什么礦強鋼弱出現(xiàn)在這個時點？在此前較長的高盈利區(qū)間內(nèi)，之所以沒產(chǎn)生礦強鋼弱的分化，來做空鋼企利潤，主要是因為今年中頻爐事件后，螺紋鋼供給缺口相當(dāng)顯著，疊加即時需求尚可，螺紋現(xiàn)貨并無太大下跌空間，隨之，高盈利下的產(chǎn)量激增，卻因大幅降價的廢鋼替代部分礦石需求，導(dǎo)致礦價上行動能不足，再結(jié)合國外礦山擴產(chǎn)，最終這一產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤轉(zhuǎn)移過程并不如以往順暢。那為何出現(xiàn)在現(xiàn)在這個時點？這是由于近期傳導(dǎo)機制部分疏通所致。起因在于廢鋼價格開始反彈，礦石需求得到部分回補，而鋼廠低庫存則進一步放大回補效應(yīng)，即礦石產(chǎn)業(yè)鏈地位有所提升。此外，鋼價反彈時機早于礦價且無趨勢性上漲條件，也配合營造出當(dāng)前做空利潤窗口。
4、鋼鐵板塊反應(yīng)顯著，行情跟隨鋼價演繹：在《礦石強勢，鋼鐵股為何依舊上漲？》中強調(diào)過，目前而言，預(yù)計只有鋼價走弱，才會終結(jié)高毛利以及本輪鋼鐵股超額收益窗口。畢竟礦石強勢將難長久，一是廢鋼不太可能持續(xù)上漲，二是礦石基本面未實質(zhì)擺脫孱弱格局，所以對其不必賦予過大權(quán)重。今天鋼鐵板塊表現(xiàn)也的確驗證了這點，在螺紋、熱軋期貨價格放緩上漲節(jié)奏的盤面下，板塊反應(yīng)顯著，申萬鋼鐵指數(shù)強勢不再，超額收益轉(zhuǎn)負。投資方面，在交易性行情頻現(xiàn)的現(xiàn)在，秉持要現(xiàn)在更要未來的原則，隨著中報窗口臨近，前期業(yè)績炒作會不斷刺激鋼鐵股行情，2 季度盈利良好個股或有階段性上漲窗口，這是要 現(xiàn)在；但這也會集聚上漲后快速回落風(fēng)險，因此更要未來。所以，無論何時，都應(yīng)該首先推薦細分漲價產(chǎn)業(yè)鏈機會，方大炭素和八一鋼鐵建議繼續(xù)關(guān)注；其次，2 季度業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比增長的江西地區(qū)長材龍頭方大特鋼，受益于供給側(cè)改革的低PB 龍頭寶鋼股份亦值得重點關(guān)注。
